但城市化中最为实质性的问题，比如城乡之间、东西部地区之间、大城市与中小城市之间经济发展水平的差距却非但没有缩小，反而在扩大。

当中国成为全球参与者和欧美市场上强有力的竞争者，其政治制度和国家资本的意识形态构成威胁。这意味着在国内享有垄断地位的中国国企现在可以雄心勃勃地在世界扩张，与国际大公司竞争。

随着未来若干年中国对外直接投资的高涨，这股趋势只会加剧。从根本上说，北京的经济资源是无限的，这使中国在发达国家和发展中国家都成为一股改变游戏规则的力量，可能消除西方公司的竞争优势，剥夺欧洲和美国的工作岗位，削弱对中国人权滥用的批评。美国《纽约时报》6月1日文章刊登题为《中国的经济帝国》文章，作者是《沉默的中国大军》一书作者埃里韦托•阿劳霍(Heriberto Araújo)和胡安•巴勃罗•卡德纳尔(Juan Pablo Cardenal)，文章称，中国国家资本主义在世界范围内的大力扩张，是美国等国家面临的真实威胁。文章最后还说"中国的政治制度和国家资本的意识形态构成威胁，需要适应世界的是中国，而不是相反"。中国得以倾销远远低于市场价格的产品，从而毁掉西方和其他地区的公司和就业。

据认为，这个俱乐部只限于在自由竞争、劳工、环境标准和知识产权等问题上满足美国标准的国家。必须记住中国全球经济扩张背后的真正推动力是什么：政府。中国经济景气监测中心最近对经济学家所做的调查结果显示，绝大多数经济学家认为当前中国经济面临的主要风险不是经济增长下滑，而是城镇化过程中忽视质量和经济转型进展缓慢。

制造业产能过剩确实是目前经济运行中一个难以短时间解决的问题，在微观上加剧了企业的竞争、压缩了企业的利润空间，也从制约投资的角度影响着宏观经济的增长，而且还造成社会资源的浪费。综合来看，在这些促进经济增长因素与前述制约增长因素的共同作用下，经济整体增速可能比过去慢一些，但全年实现7.5%的预期增长目标是有把握的。但我认为，问题的关键不在于出口数量的增长，而在于如何促进外贸结构的优化，比如一般贸易比重的进一步提高，高耗能、高污染行业产品的出口比重的下降，贸易产品销售利润率的提升等等这种"货币空转"的现象实属罕见。

尽管从眼下看，中西部地区依然处于投资高增长阶段，到处都在大兴土木。导致M2高增长的原因主要是两个，一是西方发达国家普遍实行低利率政策，与国内利率水平存在较大的利差，导致热钱流入，外汇占款大幅增加。

短期通胀低于预期 中期存在通缩压力从2013年第一季度各行业的债券融资增速数据看，零售商贸、医药、餐饮娱乐、纺织服装这几个行业的债券融资增速较高，除纺织服装外，都属于服务业。今后，基建投资会更多集中在民生领域，就更难获得现金流了。原因何在？我们不妨尝试着从分类价格指数角度去寻求解释。另一方面，随中国经济结构调整深入，靠政府投资拉动经济的模式难以为继。

M2增速再度走高并不意味着经济走强从历史上看，M2增速上行总能带来GDP增速的后续走高，因为M2与投资活动具有较高的相关性。因此，我们实际上可以根据不同阶层的恩格尔系数（食品消费占总支出比重）来编制分类的CPI。由于CPI中食品权重较高，而中国中低收入人口占比又很高，这就引发了由食品价格上涨导致的通胀，这或许可以解释上一轮通胀的原因。从中期看，M2的高增长难以持续，一方面，随着明后年人民币升值预期减弱，国内减息可能性增加，热钱流出中国的概率较大。

为何火车票不允许涨价，但头等舱机票却可以市场化定价呢？道理很简单：过去10多年来中国的贫富差距大幅扩大，占人口比例绝大多数的中低收入阶层对价格非常敏感，对涨价的承受能力偏弱。因此，即便大家怀疑CPI大大低于实际通胀水平，但至少应该承认，今年以来，实际通胀水平并没有随M2的再度高增长而显著上升。

但必须得考虑：这些工程项目未来究竟有多少可以产生现金流，有多少债务无法偿还？假如今后因地方政府的资金出现问题，那么全国又将出现多少烂尾楼和半拉子工程呢？尽管目前还看不到这种迹象，但根据目前各地的财税收入、投资规模、债务规模等数据来推算，出现这类问题的概率还是很大。但货币超增是否一定会导致通胀呢？其实应该对M2的来源与去向进行分析，而不能简单地认定M2与通胀之间存在必然因果关系，尽管从长期趋势看通胀是难以避免的。

再从最终需求端的角度来分析M2与CPI之间的关系。这表明，中国经济已经开始了转型之路。但不管怎样，该指数的变化趋势应该与真实通胀水平的变化趋势一致。而占人口比例少数的高收入群体则对价格波动不敏感。据统计，到2012年末，中国的政府、企业与居民的债务余额累计达到96万亿，与GDP之比超过170%，估计2012年这些债务的利息成本在五万亿左右，这就可以解释即便是存量债务，同样会产生巨额的新增融资，而非仅仅是新增投资才会产生新增融资。但从2013年前四个月看，无论是固定资产投资增速、还是工业增加值、工业用电量还是铁路货运量的增速，都呈现回落态势。

因此，M2只是代表货币余量大小，好比一群大小不等的水池子中的总水量，由于水在各个池子中的分布不均，各个池子的水位高低不同，官方公布的CPI或许是那个注水量较少的池子中的水位。尤其当国内利率市场化的过程中，利率水平会有一个先升后降的过程。

但在2009年出现了PPI负增长并低于CPI的现象，原因是次贷危机导致外需急剧下降。为此，2010年各级政府对通胀采取的措施也是纷纷在食品流通环节上下功夫。

因此，从中期看，中国确实存在通缩压力。在草根调研中发现，目前地方政府融资平台的融资需求依然非常旺盛，但在区县一级的融资项目中，抵押物明显不足的现象比较多见，这就导致其需要更高的利息支出才能得到融资，超过10%的付息率是十分普遍的融资成本，这就给地方政府未来高成本负债留下了隐患。

第三产业将吸纳更多的就业，但就目前和今后的增长速度，还不足以吸纳每年新增的就业人口，更无法吸纳从一、二产业转移出来的就业人口。因为M2的一面是信贷，另一面是储蓄，因为储蓄率在短期内变化不大，这也意味着，储蓄规模的扩大，消费也会相应增加。通胀是中国国内居民长期担忧的话题，尤其当M2余额超过100万亿，同比增速在4月份仍达到16%之后，通胀担忧再度加剧。同样，制造业投资增速的回落，也是源于高毛利率项目的减少，重化工业面临产能过剩的局面。

从2012年开始，基建投资的增速开始回升，中国的基建投资过去的重头是用在改善工商业投资环境方面，如大量投资于高速公路、高铁、港口、码头、机场、市政建设等，这些项目大多可以获得收入。由于M2构成中的最大份额是信贷，信贷主要是用于投资类项目，消费类信贷占比很少，而投资的目的大多为了扩大供给，当供给大于需求时，价格就会出现回落。

经济与居民收入的同步放缓，会降低对通胀的预期，近期各家研究机构纷纷下调了全年CPI预测，大多都调至3%以下。二是目前固定资产投资中两大重头：制造业投资和基建投资，由于产能过剩及盈利项目大幅减少，投资回报率明显降低，对现金流的贡献也大幅减少，故需要更多的资金用于还本付息和满足新的投资项目。

但在这个转型过程中，由于第二产业的GDP规模要超过第三产业GDP，其增速的下降还难以通过第三产业GDP增速的上升来填补，这就将导致中国经济增速会进一步放缓。分类价格指数更能解释M2对物价的影响国家统计局每月公布的价格指数主要是PPI和CPI，大家一般都把CPI即居民消费价格指数看成是通胀率，但CPI是由八大类商品和服务项目所构成的，这八大类的权重构成能否真实反映社会的实际通胀水平，一直争议很大。

从2009年看，由于提出两年四万亿的投资口号，导致投资增速和M2增速大幅攀升，导致低端劳动力（农民工）出现短缺，其薪酬水平也大幅上升，这可以从官方统计中找到确切数据，2009年各省市最低工资平均上浮了20%左右，2010-2012年继续上调。我们还可以看一个案例：火车票票价自1995年确定后，在过去18年中没有涨价，但头等舱、公务舱机票则从2010年起大幅提升，其中头等舱从过去规定的全价票为经济舱全价票的150%，上升至200%-230%不等。比如，PPI是工业品出厂价指数，在过去一年多以来，一直为负数，这实际上反映了产能过剩的状况，而产能过剩的原因，又与2009年起大规模投资、不断扩大产能相关。按国际货币基金组织的估算，目前中国地方债规模已经占GDP的50%，这个估算是否确切，恐怕没有答案，但地方债规模的迅速膨胀，将压缩今后政府刺激经济的政策空间。

故今后固定资产投资增速回落到15%以下、M2增速回落到10%以下是大概率事件。但如今很多的基建项目集中在城市轨道交通和农村水利建设方面，这类项目投资周期长，且多属于公益性项目，很难产生现金流。

如今再次出现CPI大于PPI的情形，可以再次确认中国已经步入重化工业化的后期，通过扩大供给方式刺激经济已经难以拉动经济保持高增长。来源：华尔街日报 进入专题： 通胀 通缩 。

假如分别编制高收入者CPI、中等收入者CPI和低收入者CPI，那么，就不难判断高收入者的CPI中权重大的，可能是服务类消费（如雇佣保姆）和奢侈品消费，其涨幅远大于食品（即低收入者CPI权重最大的）。因此，随经济增速下滑，中国未来的失业率会上升，从而使得近年来低收入者薪酬快速增长的势头难再延续。